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都是对这种无限可能性的探索2025年2月18日
2025-02-18 01:02MT4交易平台 人已围观
简介都是对这种无限可能性的探索2025年2月18日 汇添富中证500指数巩固基金司理许一尊显露，量化投资的离间正在于若何将已有的因子研商结果以最小的损耗传达到组合收益中。 2.许一尊夸...
都是对这种无限可能性的探索2025年2月18日汇添富中证500指数巩固基金司理许一尊显露，量化投资的离间正在于若何将已有的因子研商结果以最小的损耗传达到组合收益中。
2.许一尊夸大平衡摆设六类复合因子，通过规矩化摆设下降危害，降低战术的集体妥当性。
3.为此，汇添富量化团队修建了众维度的危害统制系统，网罗行业、品格、市值等众个维度，以精控跟踪偏差。
4.同时，许一尊显露，量化投资需求团队的合作无懈，特别是跨学科的才具，为量化战术的革新供给源源连续的动力。
2025 年头春，Deepseek的名字似乎平地惊雷，正在人工智能界限激励惊动，并火速出圈。量化基金司理，也一会儿成为了很众基民眷注的对象，真相正在扫数基金界限，他们可谓是接触人工智能的前沿者，神经汇集等人工智能算法并非崭新事物，它们早已是量化投资器材箱中的常用组件。
当然，我并不以为以文本如许非布局化数据经管睹长的大模子，会打倒已有的以财政、营业这些布局化数据为主的量化投资框架。
我更好奇的是，量化投资的这条道道，能为咱们带来惊喜的人工智能等身手，终究可能若何让基民的钱包更“饱”少许。正在春节后的某一个早上，约了汇添富中证500 指数巩固基金的基金司理许一尊，聊聊了这个话题。
许一尊，对付 EarlETF 的老读者，该当不是截然生疏的名字。正在我跟投并平昔跟踪的“三五十指增”组合中，他料理的汇添富中证500 指数巩固(A：010050 C：016854)也正在持仓之中。
2018年至2024年，商场品格连续转换，但这只基金依附妥当的运作，正在过去7年中，每一年度都跑赢基准，获得了非常的逾额收益。
我已经和汇添富的量化团队换取过好几次，但真话真话，许一尊是我最不熟练的一位。每一次，他老是低调的“藏”正在同事的死后，很众题目要么用一句相仿“把手头的事宜做好”的话轮廓，要么便是把回复的机遇让给同事们。
这一次，毕竟有机遇和许一尊孤独聊聊，快要 2 个小时的换取，让我毕竟绕过许一尊的“低调”，深刻理会到了许一尊正在料理指数巩固基金上很众过细深刻的斟酌，从某种水准上而言，许一尊正在料理量化投资上，实在是如他所言，将“手头的事宜做好”，但唯有当你理会这个经过背后的过细，才华解析这是一件何等难而确切的事宜。
正在道及举动指数基金司理的事务时，许一尊有一个特别乐趣的意睹：一位指数巩固基金司理而言，最大的离间恐怕并非是发现新的 “阿尔法”，而是若何“把已有的因子研商的结果，以最小的损耗传达到组合的收益之中”。
这句话看似普通，却点破了量化投资的性子：它并非马到成功的邪术，而是一个环环相扣的链条，从最初的目标抉择，到最终转化为客户账户上的红利，时代要经验目标到因子、因子到复合因子、复合因子到投资组合等众个闭键。而每一个闭键，都不成避免地面对“损耗”。 这种“损耗”并非仅仅是营业本钱或挫折本钱等显性开支，更包罗了音讯衰减、模子误差、实施偏差等隐性流失。
正在理念的模子宇宙里，收益恐怕可能无尽亲昵外面值，但正在的确的商场情况中，每一步都或者打扣头，每一步都或者偏离预设的轨道。
正以是，量化基金司理的脚色，更像是一位周到的工程师，而非点石成金的方士。 他的使命不是正在每个闭键都去 “扩充” 代价，这恐怕是一种阻止确践的幻念，而是全力 “淘汰” 损耗，似乎正在杂乱的管道体系中，尽或者下降阻力，让涓涓细流最终集聚成可观的收益。
许一尊乃至略带自嘲地将指数巩固基金司理比作 “拖模子的后腿者”， 这并非妄自肤浅，而是一种清楚的自知：模子的完整性与实际的摩擦力之间，存正在着难以胜过的畛域。 而真正的专业性，恐怕正显露正在这种脚结壮地、稳扎稳打的务实立场之中，将每一个 “手头的事宜” 做到极致，积小胜为大胜，正在可控的周围内，寻觅长久而妥当的回报。 这恐怕才是量化投资的 “笨工夫”，也是正在叫喊的商场中，保留清楚与理性的基石。
故事的起头，每每并非预设的脚本。汇添富中证500指数巩固基金的出生，亦是云云。正在它以“指增”之名被商场熟知之前，其最初的形式，更像是一款带有光显量化选股印记的股票型基金——汇添富发展众因子量化战术。
回首公募指增的发扬道道，比拟 2010 年前后巴克莱三杰从美邦回归开端的相干试水，2015 年开端料理产物的许一尊，该当算是“中生代”。
彼时，量化投资正在中邦商场尚处萌芽，指数巩固的观念也远未像今日这般深刻人心。汇添富的前瞻性正在于，他们看到了量化本领正在投资界限的潜力，并试图将其利用于主动料理型产物中。这款早期产物，承载着对逾额收益的朴实希冀，而正在实践操作中，则是呈现指数巩固类战术，是承载这一希冀的极佳旅途。
时期老是悄悄爆发着改观。跟着中邦资金商场的日渐成熟，投资者对付危害收益特点的剖析也日趋理性。“指数巩固”这一观念，开端被商场回收和认同。它不再仅仅是一种投资器材，更成为一种投资战术，一种危害收益介于被动指数与主动股票之间的均衡抉择。
2023 年 4 月，基金转型为中证500 指数巩固基金，回归的确像貌。正在许一尊看来，转型之后，这只基金“客户需求-产物定位-投资职员-投资战术”四个因素对齐，更有助于基金持有人的好处。
量化投资，正在很众门外汉看来，便是一台奥密的电脑，输入数据，很速就吐出该买什么，不该买什么的结果，纯纯的“火箭科技”硬科技的滋味。
但当你真正理会量化投资，特别是当下公募的指数巩固类基金时你才会懂得，为何区别的基金功绩千差万别，很大水准上取决于指数巩固基金司理自己对投资理念的抉择，也便是更“艺术”的片面。
一个直观的例子便是，当下量化投资，是以因子投资为主。整个的量化团队都市告诉你，他们正在有上千个相仿与低估值(市盈率)、高 ROE、4 周涨幅如许的因子，通过打算机的奇特组合，就能有点石成金的效率。
但究竟上，若何将成百上千个因子组合，若何弃取，自己便是基金司理的投资观的显露。有的基金司理可爱剑走偏锋，寻觅界限因子下浸，小盘股当道光阴芒万丈，但大盘股振兴则是节节败退；有的基金司理可爱因子择时，主观去预测阿谁因子展现更好，猜对自然是当红炸子鸡，但猜错或者就要逾额肃静许久。
许一尊，不是如许的品格。他的理念，很古代，假使要用两个字来轮廓便是“平衡”，假使要用更学术的话来说，便是寻觅六类因子的平衡。
“根本面因子和量价因子权重何如分拨”，这是我正在与指数巩固类基金司理换取时，必问的一个题目。
根本面因子，似乎代价投资的基石，眷注企业的红利才具、发展性、质地等长久 fundamentales。量价因子，则更注重于商场动作与心思的量化外达，试图从成交量、价值振动等数据中，搜捕商场短期脉动。一只指数巩固类基金的逾额，很大水准上可能归因于其正在这两类因子上的弃取。
对付这个题目，许一尊给出了更杂乱的谜底：六类复合因子相对平衡，规矩化摆设。
的确而言，正在基金料理中，目前正在因子基本上，进一步构制了根本面、量价、左侧、右侧、速、慢正在内的六类复合因子。这六大类复合因子并非纯洁的并列相干，而是从区别维度、区别周期，尽力搜捕商场音讯的有用性。
左侧/右侧是投资逻辑上的划分，左侧，方向于逆向投资的逻辑，开掘被商场低估的代价凹地，如根本面中的高质地、低估值，商场面因子中的低振动；右侧则反响趋向投资逻辑，顺势而为，追赶商场趋向，如根本面中的景心胸和商场面中的短期量价。
速与慢，则是正在时光维度上的考量，前者搜捕商场短期转化，后者则着眼于长久趋向，长久因子角度，汇添富根本面投研的研商结论也通过因子化的格式纳入到模子中，必定水准补充了古代量化正在前瞻性和根本面研商深度方面的亏欠。如许划分，正在复合因子内部的投资逻辑更为了解和自洽，模子操练时可能更有针对性，同时也扩充了模子框架集体的妥当性。
正在该框架下，因子蕴藏的音讯按照属性和投资逻辑，通过规矩化的机械练习算法，汇总到各种复合因子上。然后正在模子战术，进一步集合组合特征，通过规矩化的算法构形成各组合的选股因子。通过危害统制下的股票超配低配，将因子中的音讯最终反响到组合中去。
这种众维度的因子框架，并非为了寻觅模子的杂乱性，而是为了修建一个更为妥当、更具适合性的战术系统。“因子平衡摆设”的焦点倾向，正在于星散危害。简单因子往往具有其控制性，正在特定的商场情况中或者失效。而通过平衡摆设区别类型的因子，可能有用下降简单因子失效带来的挫折，晋升战术的集体妥当性。
正在评估一只指数基金时，音讯比率是常用的目标。这个目标的打算本领，包罗了两片面：❶ 相对指数的逾额收益；❷相对指数的跟踪偏差。
假使说平衡摆设的因子，是为了让逾额收益更安定，那么许一尊同时还花费了很大的元气心灵正在对跟踪偏差的操纵上。
跟踪偏差，正在许一尊看来，某种水准上乃至是中邦公募指数巩固基金的“人命线”。他指出，正在美邦的公募基金行业，主动基金对基准的跟踪偏差或者只要 4%，性子上是“准指增”了，于是他们指增这个品类需求很小。
但正在中邦的公募行业，主动基金对基准的跟踪偏差往往正在 8-10%，这意味着正在近乎没偏差的指数基金和强盛跟踪偏差的主动基金之间，用户需求一个“中庸之道”，这便是指数巩固类基金的代价——既保存指数基金的规矩性和透后性，又能得当功绩逾额。
正以是，许一尊将“精控跟踪偏差”视为量化指数巩固的焦点角逐力之一。为了完成这一倾向，团队修建了众维度的危害统制系统。这套系统并非纯洁的 “一刀切” 式的局部，而是从行业、品格、市值等众个维度，对投资组合实行精致化的统制。
若何更好的统制，这恰是指数巩固基金司理的使命之一。许一尊举了一个细节，闭于行业偏离。古代上，指数巩固基金都市内部设定行业偏离统制，好比持有的某个行业权重，比拟指数的行业权重，不行偏离超出 1 个百分点。但以什么划分行业，各家有区别的操作。
假使划分的颗粒渡过粗，或者隐蔽了二级行业层面的布局性危害。好比，正在电子行业内部，芯片与非芯片板块的走势或者显示明显分解，假使仅眷注一级行业的偏离度，就或者疏忽了组合正在细分行业上的危害揭示。假使颗粒度细致，一方面下降了战术的灵动度，另一方面，片面板块子行业浩瀚，如创制板块每个子行业都超配必定权重，正在集体创制板块上偏离或者就会较量大。于是正在这个题目上，汇添富的量化团队会采用双层的行业统制，更有用地料理组合的行业危害，晋升跟踪偏差操纵的精致化水准。
当然，精控跟踪偏差并非意味着齐全放弃逾额收益的寻觅。太过压低跟踪偏差，或者会局部战术的灵动性，耗损潜正在的逾额收益；而过分寻觅逾额收益，则或者导致跟踪偏差失控，偏离指数巩固的初志。 汇添富量化团队的倾向，是正在精控跟踪偏差的同时，力求完成可接连的逾额收益。 这是一种均衡的艺术。 许一尊曾显露，“会把跟踪偏差操纵内行业中位数。”
量化投资，归根结底是人的工作。 再周到的模子，再健壮的算法，都离不开专业团队的聪敏与配合。
汇添富的指增团队成员，专业配景众元化，涵盖打算机、数学、物理、人工智能等众个界限。 高学历、阅历丰饶，是团队的一般特点。 这种众元化的专业配景，为团队的学问布局和头脑格式带来了丰饶的维度，也为量化战术的革新供给了源源连续的动力。值得一提的是，这支军队相当坚固，“成团”至今十年，从未发声过去职记实，目前已逐步增加至近三十人之众。
正在许一尊看来，指数巩固基金的改日，恐怕充满离间，但也蕴藏着无尽或者。正在商场有用性连续晋升的配景下，唯有连续革新，才华正在角逐中脱颖而出。产物革新、战术革新、身手革新，将是指数巩固基金改日发扬的闭节词。正如近年，他们推出中证800 指数巩固、试水中证500 指数巩固 ETF，都是对这种无尽或者性的探寻。
正在智能化海潮下，以人工智能为代外的新身手恐怕可能取代一片面人工操作，但无法代替基金司理的聪敏、阅历与推断力。量化投资，归根结底，如故是“人”的投资。人的斟酌，人的洞察，人的负担，正在量化投资中，如故至闭紧急。
恐怕，这恰是量化投资的魅力所正在。 它既依赖于寒冬的数字和模子，又离不开人性的温度和聪敏的光线。 而像许一尊如许的量化基金司理，恰是正在寒冬与温度之间，寻找着量化投资的均衡之道，也静待着指数巩固基金，正在改日商场中，绽放出愈加瑰丽的花朵。
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