外部供应趋增沪胶维持筑底

　　外部供应趋增沪胶维持筑底满堂而言，2022年1-2月，中邦自然橡胶进口量累计为99.87万吨，同比增17.88%，个中1月进口57.4万吨，同比增8.25%；2月进口42.47万吨，同比增33.98%。二者双双创下同期史书进口量新高。个中进口量大且买卖活动的准绳胶和同化胶进口量均展示同比增进趋向。1-2月准绳胶进口量累计29.21万吨，同比增幅35.99%；1-2月同化胶进口量累计57.54万吨，同比增幅12.23%，二者也均创下史书同期进口量新高。从史书纪律看，跟着需求的苏醒，3月往往是年内进口量的第一个小顶峰，基础处于上半年的高点。

　　本年前两个月天胶进口量能革新高，咱们以为，闭键由于前两个月天胶临盆邦产量较大。2022年1-2月天胶临盆邦协会成员邦合计产量达191万吨，较昨年同期的169.04万吨，大幅填充12.99%，较近5年均值185.79万吨小幅增进2.81%。为2011-2021年近十年来的第四高位，个中2018年1-2月产量合计200.54万吨，2019年1-2月产量合计197.7万吨，2014年1-2月产量合计达191.1万吨。正在偏强的供应压力下，我邦进口量如故也随之回升。固然二季度东南亚产胶邦产量存正在时节性先抑后扬的趋向，然而满堂回落空间有限，跟着新一轮割胶季正在5月正式拉开自此，5-6月份外部产量回升自此将带来新的供应压力回升预期，届时对邦内胶价满堂将造成新的负面压力。

　　据中邦海闭进口数据显示，2022年1-2月，中邦自然橡胶进口量累计为99.87万吨，同比增17.88%，个中1月进口57.4万吨，同比增8.25%；2月进口42.47万吨，同比增33.98%。二者双双创下同期史书进口量新高。分胶种看，进口增量闭键来自准绳胶和同化胶，月度进口量全面处于史书同期高位。导致进口量同比展示增进的来源，一方面为昨年下半年海运墟市不畅，个人船期延迟到1月到港；另一方面为昨年代替目标未依期结束，个人移至本年所致。

　　步入2022年3月从此，受外部天胶进口量大幅填充以及邻近4月初邦内云南天胶产区将迎来新一轮割胶季的利空成分影响，假使邦际原油期货价钱正在3月明显上涨并鼓动下逛合成胶之一的顺丁胶价钱明显上涨并升水邦内全乳胶价差升阔至850元/吨，但胶市基础面利空成分依旧盖过原油强势的共性成分，导致沪胶2205合约满堂展示振荡收低的态势，期价自14100-14200元/吨区间稳步下移至13200-13500元/吨区间内运转。

　　据中邦海闭进口数据显示，2022年1-2月，中邦自然橡胶进口量累计为99.87万吨，同比增17.88%，个中1月进口57.4万吨，同比增8.25%；2月进口42.47万吨，同比增33.98%。二者双双创下同期史书进口量新高。

　　分胶种看，2022年1-2月进口量同比增幅最大的为烟片胶，进口同比均展示80%以上增幅，但因烟片胶基数偏低，暂不做闭键剖释。而进口量大且买卖活动的准绳胶和同化胶进口量均展示同比增进趋向。1-2月准绳胶进口量累计29.21万吨，同比增幅35.99%；1-2月同化胶进口量累计57.54万吨，同比增幅12.23%，创下史书同期进口量新高。1-2月准绳胶进口量诀别17.89万吨和11.32万吨，同比增进23.12%和62.88%。个中来自泰邦的准绳胶共计12.8万吨，同比增34.63%；来自科特迪瓦4.84万吨，同比增63.71%；来自马来西亚3.6万吨，同比降24.69%；从上外可能看出，来自科特迪瓦的准绳胶增进显着，别的来自老挝的准绳胶进口量同比增幅最大，闭键是受代替目标昨年未结束量移至本年所致。

　　1-2月同化胶进口量诀别31.36万吨和26.18万吨，同比增进2.22%和27.15%；从数据看，一是来自越南的同化胶居首，1-2月累计23.83万吨，同比下滑1.62%，越南同化赓续以其量价上风位居首位；二是来自缅甸的同化胶同比增幅最大，进口2.96万吨，同比增幅75.79%，闭键为目标胶；三是来自印尼的同化胶同比跌幅最大，进口0.4万吨，同比跌幅65.21%，印尼量少价高是导致下滑的要害。

　　2022年1-2月份中邦自然乳胶总进口量7.4万吨，同比淘汰约10%，总量规复至2018-2019年同期秤谌。个中1月进口量为4.76万吨，环比降落15.06%，同比淘汰14.84%，是变成1-2月份总进口量同比下滑的闭键来源。2月进口量为2.65万吨，环比降落44.36%，同比上涨1.32%。2022年夏历春节时刻为1月底2月初，因春节假期以及下逛放假，1月中下旬的到港受到影响，导致1月份进口量较昨年同期有较为显着的下滑。别的外里盘倒挂，套利窗口紧闭也影响生意商的进口踊跃性。

　　中邦自然乳胶闭键进口生意伙伴为泰邦和越南，2022年1-2月进口泰邦5.31万吨，进口越南1.95万吨，两者占进口总量的98%阁下，比重为近五年从此最高秤谌。个中自泰邦的进口量挽救了自2020年同期从此下滑的趋向，但仍不足2018—2019年同期秤谌；自越南的进口量仍处于史书五年同期相对高位秤谌，但2022年1-2月份进口量略低于2021年同期秤谌。因邦产浓乳与越南乳胶价钱上风超过，下逛个人乳胶成品企业对泰邦乳胶举行代替，导致进口泰邦乳胶逐年递减。而越南行动新兴产胶邦，产量正处于开释阶段，同市价格上风显着，正在中邦墟市的份额逐年扩展。

　　估计3月份自然乳胶进口量或展示环比上涨但同比承压趋向。判别依照闭键有以下几点：一、采用时刻序列预测方式得出，2022年3月中邦自然乳胶进口量正在5.5万-6万吨秤谌或者性较大。同时从史书19年的数据可能看出，3月份中邦自然乳胶进口量环比上涨的概率超出80%，3月份更容易展示时节性的上涨。一方面受2月份春节假期影响生意商众安插船货避开春节前以及春节假期时期到港，另一方面3月份下逛众处于复工复产阶段，需求驱动，因而估计3月份进口量环比或展示增进趋向。二、海运题目如故存正在，舱位偏紧，同时由于受春节假期影响泰邦口岸须要大宗发货，进一步加重舱位告急题目，中邦墟市现货偏紧，对价钱撑持较强，因而估计3月份进口量同比或承压。

　　总体来看，1-2月中邦自然橡胶进口量同比增进，且单月进口总量双双创下史书同期新高。准绳胶和同化胶增幅进献显着。关于3月，从史书纪律看，跟着需求的苏醒，3月往往是年内进口量的第一个小顶峰，基础处于上半年的高点。本年来看，3月下逛满堂开工率不足预期，且个人企业展示泊车或个人地域运输不畅；同时青岛港601298）揭橥非冷链物品进港10天静置期划定，因而满堂或将影响进口量。估计2022年3月，中邦自然橡胶进口量或将展示同比微降的或者。

　　近几年来，环球拉尼娜天色转入高发期，东南亚产胶邦虽几度碰着绝顶天色的袭扰，但满堂产量未受显着失掉，满堂割胶和运输维系平常态势。据会意，拉尼娜是一种绝顶的形象灾殃，和厄尔尼诺相反，它会导致平静洋中部和东部海水卓殊变冷，激发东南亚地域往往发作大面积干旱。而橡胶树属众年生热带广大乔木，发展须要温度较高、降雨充实，且众发展正在东南亚地域。拉尼娜会变成马来西亚主产区和印度总体高温少雨，以致自然橡胶减产。据统计，东南亚地域占环球自然橡胶种植的90%，闭键临盆邦事泰邦、印尼、马来西亚，三者全部占60%的产量，割胶期寻常正在4月到次年2月。我邦自然橡胶进口占总消费的6/7，邦内闭键产区是云南和海南，闭键割胶期正在4月到岁暮。

　　正在完全产量方面，据天胶临盆邦协会（ANRPC）最新揭橥的数据，2022年1-2月天胶临盆邦协会成员邦合计产量达191万吨，较昨年同期的169.04万吨，大幅填充12.99%，较近5年均值185.79万吨小幅增进2.81%。个中2022年1月天胶临盆邦协会成员邦产量为104.38万吨，较昨年同期的93.26万吨，大幅填充11.92%，较近5年均值98.03万吨小幅增进6.48%。2022年2月天胶临盆邦协会成员邦产量为86.62万吨，较昨年同期的75.78万吨，大幅填充14.30%，较近5年均值87.76万吨小幅回落1.30%。

　　据天胶临盆邦协会（ANRPC）揭橥的数据显示，2021年环球自然橡胶产量达1388万吨，需求为1408万吨。估计2022年环球自然橡胶产量达1410.7万吨，同比小幅填充1.9%，需求达1423.2万吨，同比填充1.2%。环球橡胶商量结构（IRSG）揭橥的数据显示，2021年环球自然橡胶产量达1427万吨，需求达1429万吨。估计2022年环球自然橡胶产量达1427万吨，同比小幅填充3.5%，需求达1429万吨，同比小幅填充3%。

　　凭据过去5年天胶临盆邦协会（ANRPC）揭橥的数据显示，2017-2021年该结构成员邦3月产量均值达75.39万吨，4月产量均值达79.62万吨，5月产量均值达84.43万吨，6月产量均值达89.07万吨，较2月产量均值87.76万吨，诀别淘汰14.10%、9.28%，3.79%和填充1.49%。以此增减转变来评估2022年3-6月该结构成员邦产量，估计达74.41万吨、78.58万吨、83.34万吨和87.91万吨。满堂来看，二季度产胶邦胶水产量料展示先抑后扬的态势。

　　笔者给出的产胶邦产量预估模子也基础上适宜近几十年东南亚产胶邦的产量趋向。可能看到，因为正在2005-2012年时期，产胶邦新种植面积展示井喷态势，这预示着新胶高增产周期会正在2013-2019年凸显，从2020年发轫，产量抵达峰值，增速逐步放缓（橡胶小苗期7年阁下）。步入2021年自此，产胶邦产量虽不会展示峰值事后的敏捷滑坡，但绝对产量如故支柱高位秤谌。从阶段性来讲，目前邦内云南和海南天胶产区仍然处于时节性停割期，而来岁一季度，自北向南来看，越南、柬埔寨、缅甸、泰邦、马来西亚和印度也都邑相联进入低产期，产胶量逐月环比降落，直至旱季结果。步入2022年二季度，新一轮雨季到来后，产胶邦才会相联从新开割，胶水产量规复。需眷注2022年产胶邦或者展示的绝顶天色以及变异病毒宣传将影响产胶量，对天胶供应链和橡胶种植业而言会造成进攻，产量不确定性如故较大。

　　从邦内天胶产区近况来看，起初正在我邦云南天胶产区方面，凭据统计年鉴数据显示，我邦云南橡胶种植面积正在2020年为56.37万公顷，出现为持平略微走低的态势，年均匀开割率小幅走高。凭据年鉴数据举行厘正和预估，估计2021年我邦云南天胶产量达41万吨。截至2022年3月27日当周，云南产区橡胶园开割时刻平常，白粉病为近几年最轻的，但橡胶树吐花也是近几年最众的，过早吐花容易分流橡胶树营养，淘汰胶水产量，所自此市仍需眷注结果情形，估计本年云南地域橡胶满堂产出同比昨年小幅填充。目前云南西双版纳产区个人仍然试割，因3月下旬从此版纳陆续有雨，以致开割率偏低。据悉雨后，本月25-26日开割率亲切50%，3月底4月初开割率进一步擢升至80%-90%，而4月上旬末自此，开割率希望进一步擢升至85%-95%。因为邦产胶价钱相关于同化胶价钱偏低，导致本年2月从此展示出加快去库的形势，后期跟着邦产胶库存压力缓解，价钱希望时节性走强。截止2022年3月28日，云南库存为12.6万吨，低于2021年同期秤谌，高于2020年同期秤谌，处于同期平常秤谌。代替种植目标仍然基础进口完毕，对库存影响仍然弱化。目前胶水收购价参考正在11500-11600元/吨，胶块参考价钱正在11200-11400元/吨。跟着开割率的擢升，工场收胶跟进也会加紧。

　　其次，正在我邦海南天胶产区方面，凭据统计年鉴数据显示，海南天胶产区正在2020年的种植面积为51.92万公顷，目前也处于小幅降落趋向中。海南天胶产量正在2013年睹顶自此处于降落趋向中，除了2021年提前开割导致产量填充至39万吨（预估）。目前海南天胶单产低且逐渐降落，遵守成就面积谋略均匀单产不敷60千克/亩，海南个人地域或推迟至4月底5月初开割，时刻晚于昨年，产出有降落或者。截至2022年3月25日当周，海南全岛停割，无原料胶水产出。据显示，海南1月中旬全岛基础停割。2月中下旬受气温较低影响，或必然水平上缓解前期胶树落叶不齐情形。3月底岛内落叶基础结束，估计新一年开割时刻南部或正在4月底左近，仍需眷注后续天色情形的影响。停割前，海南产区胶水收购价钱参考12800元/吨左近。

　　结尾，正在东南亚产区方面，2021年的优良天色境况和高价钱刺激泰邦胶水产量偏众，推断增幅正在12%（基于2020年的低基数），产量亲切2018年顶峰岁月。泰邦库存方面，遵守泰邦脉地产出和出口数据推断，泰邦正在截止2021年12月底的当地库存填充15万吨阁下，但本年1-2月份泰邦产出同比降落，但出口同比降低，库存目前规复至平常秤谌。正在原料胶水价钱方面，3月中旬自此，泰邦原料胶水收购价钱重心止跌小涨，但均价重心环比小跌。固然4月初，泰邦仍处于低产季，胶水开释淘汰，撑持收购价钱，但正在4月中旬泼水节自此，泰邦也将迎来新一年的产胶季。截至3月底，生胶片均价正在62.88泰铢/公斤，环比下跌0.19%；烟胶片均价68.21泰铢/公斤，环比上涨0.93%；胶水均价65.14泰铢/公斤，环比下跌1.75%；杯胶均价49.59泰铢/公斤，环比下跌0.9%。

　　深色胶和淡色胶，是财产对橡胶的一个大致分类。顾名思义，深色胶便是指颜色较深的橡胶，闭键指外洋的标胶、同化、SVR10、邦内的标二，TSR20以及9710等，这些胶颜色看上去较深，闭键用于轮胎，原料是杯胶。淡色胶，闭键是指邦内的全乳，越南的3L，它们颜色相对较浅（金黄色），闭键用处是少许橡胶成品，原料是胶水。盘面上，深色胶对应的是NR，淡色胶对应的便是RU。

　　据显示，2021年我邦全乳胶自然产出量估计正在20-30万吨，而2021年全乳胶消费量却不才降。这闭键由于近些年全乳胶对越南3L胶的价钱逐年走高，导致下逛轮胎临盆企业切换配方，越南3L胶对全乳胶的需求挤压越来越主要，2021年特别显着。从2018年至2021年，全乳胶+越南3L胶消费量逐年走低，均匀每年缩减5万吨阁下，而越南3L胶的进口量相对固定，难以依托3L胶的供应量淘汰来转化淡色胶总体供应过剩的步地。面临淡色胶供大于求导致的过剩抵触，古板处分门径闭键依托两方面，其一、供应淘汰；其二、需求填充。而化解全乳胶供需抵触的门径也闭键是上述两方面。其一、填充需求。RU比其他种类省钱，填充需求，被动去库，全乳胶价钱比进口胶价钱省钱，刺激轮胎厂填充操纵量。正在2018-2019年发作时刻对比长，本年正在2月就告终了，现正在全乳胶的消费略有好转。其二、淘汰供应。上逛主动安排转产其他种类。因为乳胶需求好，加快乳胶产能设立，轮胎胶价钱和需求较好，上逛企业适应墟市需求，不加价收购胶水，不与杂胶和乳胶工场抢产能。

　　现时全乳胶对同化胶价差抵达贴水，为同期低秤谌以及绝对较低秤谌。下逛轮胎和成品需求均填充，全乳去库速率擢升至每周4000-6500吨，假使维系则年度需求希望抵达24万吨以上。叠加越南3L胶时节性去库，速率同样速于往年，估计另日淡色胶过剩抵触希望正在低价差情形下可能化解。后市仍需眷注邦产轮胎胶对全乳胶，浓乳对全乳胶价差均处于较低秤谌，眷注激发产能赓续转化的或者。原料价差转变会否激发胶农转移原料临盆宗旨题目。

　　图16、全乳胶-9710胶价差（左图）和全乳胶-同化胶价差（右图）走势图

　　固然3月从此，东南亚产胶邦仍处于低产季，满堂外部供应压力较为有限。然而我邦墟市上货源供应相对充盈。从社会库存来看，中邦自然橡胶社会库存维系增进态势，迥殊是青岛库存和云南库存年后展示了显着的增进。据统计，步入2022年从此，邦内橡胶社会库存步入累库阶段，关于胶价压力逐步巩固。截至3月28日，青岛地域自然橡胶寻常生意库16家样本库存为32.33万吨，较上期增进0.78万吨，涨幅2.48%。个人栈房入库大于出库。自然橡胶青岛保税戋戋内17家样本库存为11.67万吨，较上期跌1.38万吨，跌幅10.54%。近期出库增加，库存赓续走低。与此同时，正在上期所交割库存方面，自2021年11月下旬发轫，邦内上期所天胶仓单库存展示敏捷增进状态。2月从此，上期所沪胶期货库存逐步转向稳定，入库增速放缓。截止2022年3月25日当周，沪胶期货库存和注册仓单诀别达25.77万吨和24.42万吨，较昨年同期的17.59万吨和17.09万吨，同比诀别增进46.48%和42.86%。

　　究其背自后源，咱们以为，一方面，春节前后的集结到港入库，及节后需求延后入众出少，使得青岛库存展示显着增进。另一方面，因下逛需求疲弱，往年节后即出库活动，但本年出库极为罕睹，以致云南节前的高库存永远未有缓解。别的，本年云南产区物侯优良，正在始末近两年屡次发作干旱和病虫害以致开割推迟的情形下，本年存提前开割预期，因而此音问正在必然水平上加重了墟市看空预期。始末3月胶价的陆续回落，套利盘众已收获平仓，空头的平仓对盘面价钱造成利好，赓续下跌空间取得收敛；其三是青岛确立进口物品静置期轨制，对进口非冷链集装箱物品务必开箱后静置满10天方可参加操纵的计谋，个人下逛工场存心加大原料库存储蓄志愿，均对胶价造成托底效应。然而本年开割提前且需求端不佳，因而自然橡胶反弹难度如故较大，短期希望展示弱势动摇走势。中恒久来看，跟着近期下逛规复平常临盆，口岸物品流转加快，供需抵触逐渐缓解，胶价希望展示反弹预期。另日墟市的眷注点应集结正在新割胶季各主产邦供应及中邦墟市到港情形上。

　　凭据数理统计得出，正在2010-2021年这12年中，邦内沪胶期货正在4月上涨的概率为33.33%，下跌概率为58.33%，均匀跌幅达1.06%。个中2015年、2016年、2020年和2021年正在4月受计谋面及利空出尽等其他成分影响而展示上涨。对照3月沪胶期货大约率下跌走势而言，4月沪胶期价赓续下探的概率明显低重，下探的空间也显着缩小。处正在4月胶价跌势趋缓，希望迎来止跌转涨的拐点阶段，估计后市沪胶期货价钱希望支柱筑底行情。

　　满堂而言，2022年1-2月，中邦自然橡胶进口量累计为99.87万吨，同比增17.88%，个中1月进口57.4万吨，同比增8.25%；2月进口42.47万吨，同比增33.98%。二者双双创下同期史书进口量新高。个中进口量大且买卖活动的准绳胶和同化胶进口量均展示同比增进趋向。1-2月准绳胶进口量累计29.21万吨，同比增幅35.99%；1-2月同化胶进口量累计57.54万吨，同比增幅12.23%，二者也均创下史书同期进口量新高。从史书纪律看，跟着需求的苏醒，3月往往是年内进口量的第一个小顶峰，基础处于上半年的高点。

　　本年前两个月天胶进口量能革新高，咱们以为，闭键由于前两个月天胶临盆邦产量较大。2022年1-2月天胶临盆邦协会成员邦合计产量达191万吨，较昨年同期的169.04万吨，大幅填充12.99%，较近5年均值185.79万吨小幅增进2.81%。为2011-2021年近十年来的第四高位，个中2018年1-2月产量合计200.54万吨，2019年1-2月产量合计197.7万吨，2014年1-2月产量合计达191.1万吨。正在偏强的供应压力下，我邦进口量如故也随之回升。固然二季度东南亚产胶邦产量存正在时节性先抑后扬的趋向，然而满堂回落空间有限，跟着新一轮割胶季正在5月正式拉开自此，5-6月份外部产量回升自此将带来新的供应压力回升预期，届时对邦内胶价满堂将造成新的负面压力。

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