巴西外汇期货在企业规避外汇风险中的角色研究

　　巴西外汇期货在企业规避外汇风险中的角色研究

　　巴西期货业务所 (BM&F)正在1987年便上市了外汇期货，而巴西合法的外汇远期直到1994年才着手业务。现正在巴西场外里的外汇衍生品都渐渐丰盛起来。

　　巴西的场外里汇衍生品首要有期货、期权和少许构造性产物，正在巴西证券期货业务所（BM&F BOVESPA）实行业务（外1）。外汇期货产物中，除了美元兑雷亚尔期货，业务所正在近几年又接踵上市了欧元、日元、英镑、百姓币等12个货泉的外汇期货产物，以及少许相应的迷你外汇期货产物。

　　BM&F BOVESPA的外汇产物线非论横向依旧纵向都正在连接延长，业务所正在美元期货的根源进步行更始，推出了少许构造性战术产物，如美元远期点、美元展期和美元振动率等。

　　须要指出的是，BM&F BOVESPA的少许利率期货合约实质上也是规避外汇危机的。比方DDI合约（IDx美元汇率期货）的业务标的为血本化的ID利率 和汇率振动幅度之差，其经济旨趣实质上为境内的美元利率。它和后文中先容的OTC商场外汇掉期合约近似，是其期货化的产物。

　　为了占据商场，BM&F BOVESPA正在90年代中期推出了外汇掉期以及活泼期权等古板的OTC产物（外2）。现正在这些OTC产物是通过BM&F BOVESPA的电子业务平台业务并由BM&F BOVESPA的整理所整理。

　　CETIP 是巴西有拘押的场交际易场面，NDF、外汇期权和外汇掉期产物正在该平台实行业务。巴西境内的远期业务不行以雷亚尔交割，因而场外的外汇远期是NDF。因为近年来有许众境外投资者做境外里NDF的套利业务，NDF的业务范围神速上升。相较之下CETIP活泼外汇期权的业务并不生动。

　　另一个正在CETIP实行业务的外汇产物是掉期合约，外汇掉期也是企业首要行使的避险产物。CETIP平台上和外汇干系的掉期合约有30众种，不才外中不逐一陈列。这些合约首要可分为两种样式：一种是利率和外汇贬值幅度的调换——调换的一边是巴西境内的某一利率，如DI、Pre252、Pre360 等，另一边是美元的贬值幅度，如US$ Com、US$ Com(Cupom Limpo) ；另一种是两个货泉之间的调换，如美元和阿根廷比索。

　　如图1所示，巴西外汇商场最大特性是场外里汇衍生品业务占了很大的比重，这和其他邦度OTC商场占主导身分的环境有所差别。外汇期货的业务量为即期商场的3倍、OTC衍生品的6倍以上。外汇期权产物也首要正在业务所实行业务。

　　数据泉源：期货和场内期权数据来自FOW（蓝色），OTC数据来自BIS（赤色）

　　须要指出的是，外汇即期业务并非场内业务，但巴西即期业务统共由BM&F BOVESPA的外汇整理所整理。

　　自1999年巴西采用自正在浮动的汇率轨制后，外汇期货业务范围神速拉长，加倍是正在映现金融危急的2007和2008年，投资者避险需求清楚上升（图2）。2011年BM&F BOVESPA外汇期货的日均业务量已越过41万手。FOW的数据显示，BM&F BOVESPA的外汇期货业务量正在环球排名第五。前四名阔别为印度众种商品业务所(MCX)、印度邦度证券业务所(NSE)、俄罗斯证券业务所(RTS)和芝加哥商品业务所(CME)。

　　（四） 巴西央行和证券业务委员聚集营拘押外汇衍生品商场，拘押苛峻、商场高度透后

　　巴西的衍生品商场是全邦上拘押最苛峻、业务最透后的商场之一，2008年金融危急从此很众欧美邦度对巴西的这种拘押框架万分合怀，并外现该体例有少许值得鉴戒的地方。

　　巴西和外汇期货商场干系的拘押部分首要有三个：邦度货泉委员会(CMN)、巴西证券业务委员会（CVM）和巴西核心银行(BACEN)。个中邦度货泉委员会又相当于后两者的上司机构（图3），它由财务部部长、财务预算部部长以及核心银行行长协同统制。

　　证券业务委员会首要拘押的是和股票、股指干系的期货期权产物，而利率、汇率干系的衍生品则统共属于巴西央行的管辖界限。此外证券业务委员会担负典范、拘押业务会员的业务举止和业务体系，而产物的拓荒和整理都由巴西央行担负拘押。BM&F BOVESPA是协助证券业务委员会和巴西央行实行行业内自律统制的机构。

　　自1994年着手，巴西央行和证券业务委员会规章每一笔衍生品业务都必需正在CETIP或BM&F BOVESPA实行注册，而且由这两家机构整理。

　　云云的拘押框架下，92%的衍出产品 都正在场内告终业务，业务所继承了核心敌手方的脚色，极大水平地下降了信用危机。

Tags： 外汇市场现状 

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